收入降19%、利润增72%，舍得酒业离收入止跌还有多远？ - 赛前指数资料

10月28日，舍得酒业公布了2026年第三季度财务报告，单季营收为8.09亿元，较去年同期下滑19.18%；归属于上市公司股东的净利润达到4955.14万元，同比上升72.44%。2026年前三季度总营收为30.95亿元，同比下降16.38%；归母净利润为1.95亿元，同比减少58.76%。

从单季表现来看，舍得酒业第三季度的运营状况相比之前有显著好转，尤其是利润方面显示出回暖迹象。

舍得酒业解释称，第三季度利润增长得益于公司持续优化产品组合、加强成本与费用管控，使得营业成本及相关费用降幅超过收入降幅。而前三季度利润减少主要是由于销售收入下降。

在白酒行业持续调整的大环境下，舍得酒业的业绩回暖能否延续？

01 费用管控驱动利润回升

目前，舍得酒业的业绩修复主要围绕产品和费用两个维度展开。公司旗下拥有次高端品牌“舍得”、大众品牌“沱牌”，以及超高端白酒“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端品牌“陶醉”。

兴证证券在研报中指出，舍得酒业正集中精力提升产品力、品牌力、渠道力和组织力，实施“渠道下沉、品牌上行、全面面向消费者”的核心策略。在产品方面，公司坚持品味、舍之道、T68、藏品四大核心单品，其中品味以价格优先，依托节庆活动承接核心市场宴席场景需求，同时借助舍之道和T68在大众价格带创造增量，并持续探索舍得自在等低度产品的创新。

舍得酒业的产品结构仍面临一定压力。2026年前三季度，中高档酒收入为21.08亿元，同比减少20.74%；普通酒收入为6.28亿元，同比增长0.34%。据国金证券数据，2026年第三季度，中档酒收入为5.7亿元，同比减少17%；普通酒收入为1.3亿元，同比减少28%。由此可见，第三季度舍得酒业的普通酒结束了此前的两位数增长，中高档酒下滑幅度略有收窄。

收入端承压也与舍得酒业主动控制发货量、稳定价格有关。在2026年半年报中，公司曾表示适度控制发货，积极支持经销商消化库存。值得一提的是，高盛预测酒企将维持更严格的发货纪律，并持续推动渠道去库存。这虽然会使短期报表销售额减弱，但有助于改善渠道库存健康状态。

同时，舍得酒业也在加强费用管理。2026年前三季度，销售费用为8.34亿元，同比增长1.1%；管理费用为2.82亿元，同比减少26%；研发费用为4013.23万元，同比减少31.39%。

数据显示，2026年前三季度，舍得酒业的净利率同比下降6.55个百分点至6.14%；毛利率同比下降2.4个百分点至62.69%。单看第三季度，净利率同比增加3.1个百分点至5.93%；毛利率同比增加4.71个百分点至66.8%。

显然，2026年第三季度毛利率和净利率的同步改善，为舍得酒业利润端的修复提供了直接支撑。不过，从前三季度整体盈利水平来看，净利率和毛利率仍处于同比下滑状态，表明收入端的压力尚未完全缓解，盈利修复的持续性仍需后续季度的动销表现和收入规模稳定来验证。

02 省内、省外均面临压力

作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业如今在省内和省外都面临增长压力。

2026年前三季度，省内收入为9.36亿元，同比减少10.9%；省外收入为17.99亿元，同比减少19.47%。拉长时间看，从2024年起，舍得酒业在省内和省外的收入均出现下滑。2023年至2025年，省内收入分别为18.83亿元、15.11亿元、12.06亿元，同比增长16.82%、-19.72%、-20.19%；省外收入分别为46.78亿元、32.77亿元、26.46亿元，同比增长15.65%、-30.03%、-19.25%。

从整体趋势看，舍得酒业在省外面临更大挑战。核心单品品味舍得定位于次高端价格带，这是当前白酒行业受冲击最严重的价位段之一。

华创证券曾指出，次高端以商务团购场景为主，总体持续承压下滑。国金证券也表示，当前次高端价位正面临来自上下两个方向的双重挤压。向上，高端名酒价格下探（如五粮液、国窖批价松动）压缩了次高端的上行空间；向下，区域龙头在百元价位的稳固表现（如今世缘淡雅、迎驾洞6、古井古5/古8等）形成了坚实的底部支撑。

舍得酒业在全国的品牌基础相比高端名酒和强势区域酒企仍显薄弱。面对上下夹击的市场环境，既要守住存量市场份额，又要推动全国化布局突破，经营层面的压力自然更为突出。

即使在根基更稳固的四川大本营，舍得也面临本土酒企的激烈竞争。五粮液旗下的五粮春、泸州老窖特曲、剑南春旗下的水晶剑、郎酒红花郎、水井坊旗下的井台等产品，都是舍得酒业核心产品品味舍得的竞争对手。

在省内、省外均面临挑战的情况下，舍得酒业开始加强C端培育。其在2026年半年报中表示，近年来，公司不断加强对市场、渠道和消费者的研究与运营，在服务上千家一级经销商和数万家烟酒店渠道为核心终端的基础上，不断拓展电商、C2M、企业团购、现代商超、餐饮等新渠道，全渠道销售能力不断提升。通过生态融通、数字化会员体系、消费者俱乐部、社群营销等模式的综合运用，持续提升C端用户的运营能力。

2026年前三季度，电商销售收入为4.98亿元，同比增长10.63%。批发代理收入为22.38亿元，同比减少21.07%。显然，舍得酒业的电商渠道虽然规模不及批发代理，但增速更高，成为公司增量之一。在分析市场动态时，参考足球即时指数可帮助理解行业趋势的波动性。

03 次高端消费尚未恢复

高盛在白酒行业三季度前瞻研报中判断，随着行业情绪改善，2026年第三季度经营趋势将较第二季度环比好转，但压力仍在；同时判断第三季度将成为中国白酒行业的盈利低谷，酒企会继续合理控制发货，将渠道库存健康置于短期收入增长之上。

高盛还指出，在2026年上半年短暂下滑后，7月至8月超高端白酒销售的复苏信号强于中高端。最新月度数据表明，超高端销售更具韧性，中高端恢复则更加缓慢，仍需等待更广泛的需求复苏和更精简的渠道库存。

对以次高端为核心价格带的舍得酒业而言，这意味着收入端压力短期内难以缓解。

值得一提的是，舍得酒业在9月底完成了新一届董事会的选举。唐珲成为舍得酒业董事长，并继续担任公司总裁。李安华、罗超为公司副总裁；钟龄瑶为公司首席财务官；张伟为公司董事会秘书。

其中，唐珲和李安华拥有多年快消产品工作经历。唐珲在2023年12月受聘担任舍得酒业总裁。加入舍得酒业前，他历任宝洁（中国）有限公司四川省、甘肃省客户经理、福建省区域经理、广东省区域经理、山东及安徽省大区经理、分销商通路渠道运营中心总经理，宝洁西部大区总经理兼宝洁（中国）成都营销公司法人，宝洁大中华区织物护理事业部营销总经理，宝洁大中华区分销商渠道销售副总裁，宝洁大中华区口腔护理事业群总裁，豫园股份总裁高级助理。

李安华历任宝洁(中国)有限公司区域客户经理，宝洁大中华区便利店渠道全国销售总监、口腔护理品类销售副总裁，北京三元食品股份有限公司首席增长官。

显然，舍得酒业希望借助管理层在快消行业的销售与运营经验，为白酒市场动销破局、渠道效率提升和全国化布局推进注入新动能，利用成熟的快消渠道运营体系与消费者运营思路，破解当前次高端价位受挤压、收入端持续承压的经营难题。

尽管舍得酒业在第三季度利润恢复同比增长，但主要靠成本费用管控驱动，收入端尚未止跌。同时，次高端消费需求减弱，使得舍得酒业持续面临省内省外的收入下滑。舍得酒业要实现可持续的业绩修复，仍需收入端企稳与利润端改善同步兑现。

本文来自微信公众号“征探财经”，作者：征探君，36氪经授权发布。